首胜证券油脂：原油带动的行情是否持久？

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　　紫金天风期货

　　观点小结

　　核心观点：中性

　　本周油脂自身基本面消息不多，主要驱动更多在于美原油走强带动反弹。另外加拿大菜籽盘面跟随美豆油上涨，市场更为担心欧洲菜籽减产对于加拿大菜籽需求增多，另外国内进口非转菜油（主要是俄罗斯菜油）到港还存在问题，近月菜油累库可能不及预期，非转菜油现货偏强带动转基因菜油。

　　截至7月13日，加拿大萨省菜籽优良率76%，高于25年同期的60%，也高于24年同期的68%，处于历史同期偏高水平。截至7月14日，艾伯塔省菜籽优良率56%，与前周持平，低于25年同期的64%，也低于24年同期的72%，但是高于23年同期的44%，处于历史同期中等水平。随着近期加拿大雨量下降，土壤过湿的风险减少，土壤墒情开始回落。近期一些咨询机构也下调欧洲菜籽产量30万吨，但是下调幅度低于谷物，干热对于油菜籽造成的损害较小。无论是欧洲生物柴油还是加拿大本土生物柴油均不是良性状态，对于菜籽和菜油价格支撑力度并不会持久，德国和法国地区土壤墒情好转，而波兰并未好转，关注国内俄罗斯非转菜油的问题。

　　7月马来西亚棕榈油产量历史平均环比增加8%左右，6月之后产地进入快速增产周期，且相比于印尼，进入7月以来土壤墒情并未恶化，好于印尼。由于6月马来西亚一些棕榈油发运延迟，造成表观消费量偏高，7月出口处于增加状态，但是除非7月发运再度出现延迟情况，否则7月表观消费量将会下降，预计7月底马来西亚将会继续累库。

　　短期美原油和美豆油反弹并不会改变油脂现阶段基本面，供需还未出现显著变化，只有当WTI原油再度回到90美元/桶以上的时候，油脂端生物柴油利润才会明细大幅好转。往年6、7月是油脂阶段性的低点，但是行情的启动还是依靠需求的启动，尤其是印度等主要消费国的进口，毕竟7月开始棕榈油产区还是要累库，只是南美豆油出口量后期将会衰减，另外值得注意的是美国对于加拿大商品额外加税不包含菜籽和菜油。

　　产地

　　国际油脂与油料FOB价格

截至2026年7月17日，多数油脂价格上涨，其中美豆油和欧洲豆油涨幅较大，阿根廷豆油周度下跌。